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　　中金发布斟酌施展称，测算公司股息答复率约5.9%，保管中国旺旺（00151）“跑赢行业”评级。斟酌需求疲弱，下调24/2025财年盈利预测6.0%/7.1%至41.9/42.9亿元；相应下调目的价8.6%至5.3港元。公司公布1HFY24功绩：收入108.77亿元，同比-3.5%；归母净利润18.63亿元，同比+7.6%；功绩略低于商场预期，主因冰品阐明及蓄意利润率进步弱于预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　米果及乳饮料阐明好于空隙食物，国外及新渠谈孝敬增长。

　　1HFY24公司于需求疲弱下收入有所承压，分品类看，1HFY24米果类、乳饮类及空隙食物类收入折柳同比-0.2%、-1.4%及-9.9%；具体看：1）米果家具销量同比低个位数增长，增长隆重，销售额基本持平主因家具结构导致，其中国外及新兴渠谈同比均杀青双位数增长，阐明较为亮眼；2）乳饮类受需求疲弱影响小幅承压，公司积极拓展新渠谈及新品，实质电商及OEM等渠谈同比双位数增长，罐装牛奶及饮料均同增低个位数；3）空隙食物承压主因冰品销售受节律及天气影响牵扯、以及糖果销售受婚庆减少影响。分渠谈看，上半财年传统渠谈销售同比下滑低个位数，国外商场同增双位数，新兴渠谈杀青快速增长，其中零食量贩店销售占比不绝进步。

　　资本下跌红利陆续开释，上半财年利润率延续改善。

　　受益于入口全脂粉、铁皮、原纸等原料价钱下行，1HFY24公司毛利率同比改善2.1ppt，其中米果/乳饮类/空隙毛利率-2.0/+3.0/+1.3ppt，米果毛利率下跌主因公司政策性推出副品牌轻率竞争。公司凭借优秀的用度管控智力，1H生意用度同比下滑2.2%，费率受收入承压影响小幅增多0.4ppt。全体看，1HFY24生意利润率/净利率折柳同比+1.4/1.8ppt，净利率进步幅度更高主因财务用度优化，公司自23财年开动将好意思元借钱逐步替换为东谈主民币借钱。

　　下半年财年收入有望保管隆重，利润率阐明牢固。

　　凭据该行草根调研，公司10月各品类销售阐明隆重，环比有所改善，公司现在积极备战春节动销。该行展望24下半财年公司收入有望保持隆重增长，一方面成绩于国外及新兴渠谈不绝拓展，另一方面公司加大春节营销实验，有望主理面前豪侈蚁合于节庆等旺季的性情。利润端，自然恒自然大包粉价钱近期涨幅较大，但公司现在已锁定改日6个月廉价库存，其他资本价钱同比相对领路，该行展望2H毛利率及净利率高基数下有望保持相对牢固。

　　风险

　　需求疲弱，竞争加重，原材料价钱大幅上行。

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背负裁剪：史丽君