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　　中信证券研究 文|明明  周成华  王楠（金麒麟分析师）茜

　　特朗普提名内阁成员需究诘院批准，副总统由选举产生，白宫办公厅主任、总统国度安全事务助理和白宫新闻发言东说念主等可平直任命。特朗普提名的内阁较多成员为对华鹰派成员，预测将来中好意思关系抵挡性或较拜登任期更强。此轮特朗普提名的内阁成员大多缓助其政策理念，预测特朗普政策推出有望更顺利。

　　▍唐纳德·特朗普内阁的组建经过需要撤职既定的宪法和法子门径。

　　好意思国宪限定章，内阁成员由总统提名后需要究诘院的批准智力讲求接事。其中副总统由选举产生，白宫办公厅主任、总统国度安全事务助理和白宫新闻发言东说念主等不属于宪限定章的内阁职位，不需要获得究诘院的说明。

　　▍特朗普提名的内阁较多成员为对华鹰派成员，预测将来中好意思关系抵挡性或较拜登任期更强。

　　较多提名东说念主有对华作风果断关系表态和看法，包括副总统万斯、国务卿提名东说念主卢比奥、国防部长提名东说念主赫格塞斯、商务部长提名东说念主霍华德·卢特尼克、中央谍报局局长提名东说念主约翰·拉特克里夫、国度安全参谋人提名东说念主迈克·沃尔茨、营业代表提名东说念主贾米森·格里尔。刻下共和党已为究诘院无数党，预测提名东说念主员若无显豁劣迹，可顺利通过究诘院批准。若将来这些提名东说念主任职，好意思国对华策略或更具抵挡性，存在通过军事转圜、关税等措施阻碍中国经济、军事等方面发展的可能性。

　　▍特朗普11月19号提名霍华德·卢特尼克为商务部部长，并将平直负责好意思国营业代表办公室，疏通好意思国的关税和营业议程，卢特尼克属于对华鹰派成员。

　　卢特尼克是对华果断派，看法对华加征关税，他缓助特朗普关税以及“好意思国优先”的理念。他曾经公开暗示关于特朗普经济政策包括关税政策的辅助。卢特尼克场合的商务部旨在促进好意思国工业包括半导体本领等的发展，将来或将协助特朗普落地如优先议论好意思国国内工业发展、减少对番邦入口依赖等政策。

　　▍在11月27日特朗普提名贾米森·格里尔（Jamieson Greer）担任好意思国营业代表，格里尔也属于对华果断派，领有将关税看成政事器具的教悔。

　　格里尔曾担任特朗普前营业代表罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）的幕僚长，与莱特希泽抓雷同看法，属于对华果断派，看法“加多关税使用”，以加强出口管理以保护敏锐的好意思国本领。格里尔曾经对乔·拜登总统对中国入口电动汽车、电板和半导体等商品进一步培植关税等策略暗示奖饰，也暗示需要给与更有劲的活动。

　　▍此轮特朗普提名的内阁成员大多为缓助其政策理念的成员，上一任期东说念主员流动率为当代总统历史上最高，这次有望镌汰，预测特朗普政策推出有望更顺利。

　　上一个任期特朗普并莫得太多保守派的东说念主选不错任命为内阁成员，是以上一任期内特朗普内阁呈现建制派与保守派较为平衡的景色。特朗普上一任内阁成员中公开暗示缓助特朗普2024年竞选的唯一4东说念主。这次内阁成员的礼聘不错看出特朗普更倾向礼聘对其赤忱且在野理念更一致的东说念主选，即使其提名东说念主在提名职位上的经验未几。特朗普上一任期中，92%的总统行政办公室成员职位至少有一次东说念主员更迭。常常的东说念主员更迭不错看出特朗普关于办公室成员政惩处念不一致、说念德与丑闻等方面的容忍度较低。议论刻下提名的内阁无数任命成员齐曾公开表态缓助特朗普政策，因而预测将来特朗普上任后内阁成员流动性有望镌汰，特朗普政策推出有望更顺利。

　　▍特朗普提名有名对冲基金首创东说念主斯科特·贝森特担任财政部长，对市集厚谊起到厚实作用，好意思元涨势自便，好意思债收益率下行。此外，贝森特在货币政策方面或倾向于缓助强好意思元。

　　好意思元鼎沸选后，因特朗普激进营业政策抓续高涨，近日跟着内阁提名东说念主选落定，财政部长提名者并非顶点鹰派东说念主员，好意思元高涨能源有所减弱。提名东说念主贝森特的政策看法偏暖热，他看法实施分段关税、将延伸2025年底到期的《减税与劳动法案》、任期扫尾前将预算赤字镌汰至GDP的3%、提议冻结非国防可解放期骗支拨、并全面改革对电动汽车和《通货推广削减法案》其他部分的补贴来减少赤字，他还看法减弱监管以罢了3%的GDP增长主见和加多好意思国石油逐日产量300万桶，即“3-3-3政策”。诚然贝森特被提名财政部长缓解了市集关于激进营业政策的担忧，但贝森特关于赤字镌汰的主见的可罢了性有待不雅察。关于好意思元作风方面，贝森特曾在《华尔街日报》上发表著作，歌唱特朗普当选后好意思元的单日大幅高涨，并将其视为对好意思国国外疏通力的信任投票，反应出贝森特对好意思元的强势阐发抓乐不雅和缓助作风。

　　▍特朗普提名两名外侨果断派担任边境、外侨关系的高档职务。

　　特朗普提名克里斯蒂·诺姆（Kristi Noem）担任为国土安一起长，诺姆永恒以来在外侨问题上抓果断态度，况且是特朗普永恒针织拥护者。此外，前外侨和海关法则局（ICE）代理局长汤姆·霍曼（Tom Homan）也将加入他的第二届政府，负责监督边境管理。特朗普暗示霍曼看成“边境沙皇”（不需要究诘院批准）将负责好意思国南部和北部边境，以及“所有海事和航空安全”。汤姆·霍曼曾在多位总统带下从事外侨法则责任，是特朗普上一任期中提议的零容忍外侨政策的热烈缓助者。预测若诺姆提名通过究诘院批准，将严格实施特朗普果断的外侨边境政策。

　　▍此外，政府恶果部由马斯克于昨年9月提议，旨在提高政府恶果并减少铺张性支拨。然则，政府恶果部并非讲求的政府部门，诞生新的政府部门必须通过国会批准，将来对政府支拨减少的鼓动作用还有待不雅察。

　　马斯克改革政府谈论中也暗示：1）将之外部志愿者的身份——而非联邦官员或雇员——从事服务；2）将通过基于现存立法的行政措施鼓动改革，而不是通过制定新法律的神气；3）DOGE将对政府机构颁布的联邦限定进行审查，DOGE将把这一限定清单提交给特朗普总统，通过行政高唱立即暂停这些限定的实施，并初始审查和破除法子，使个东说念主和企业从未经国和会过的犯法限定下解放出来；4）联邦雇员的裁减东说念主数至少应该与联邦限定的破除数目成比例；5）DOGE也将通过对准每年朝上5000亿好意思元的未经国会授权或未以国会预期神气使用的联邦开支，来匡助扫尾联邦政府的过度开支。预测该部门不和会过国会批准成为讲求政府部门，同期由于政府恶果部的非政府性以及一些政府开支缩减需要通过国会授权，因而该部门为好意思国政府支拨减少的有用性还有待不雅察。

　　▍风险身分：

　　特朗普上任后引申政策超预期；好意思国经济变动超预期；好意思国通胀变动超预期；地缘政事风险超预期等。

　　本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》求教，具体分析本色（包括关系风险提醒等）请详见求教。若因对求教的摘编而产生歧义，应以求教发布当日的完满本色为准。

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